顺丰控股002352Q3扣非归母净利润环比提升较二季度增长约14%—29%

顺丰控股预计2021年前三季度实现净利润约17.6亿元至18.6亿元，同比下降约67%至69%，三季度公司实现净利润10亿元—11亿元，同比下降约40%—46%，实现净利润7.5亿元—8.5亿元，同比下降约55%—49%，较二季度增长约14%—29%公司整体盈利能力逐季稳步回升

快递行业容积率同比下降2021年前8个月，公司完成快运客票约68.5亿张，同比增长约38.6%，低于行业平均增速1.5pct，公司快递业务量占全国快递服务业务量的比重约为10.18%，较去年同期下降0.11个百分点

资源的预投资和配套政策的退出导致短期成本压力。

为打造综合物流服务能力和长期核心竞争力，完善产品矩阵，增加市场份额，公司今年加快了各业务板块的市场开拓和网络建设，不断夯实运营底盘，提升网络整体数量处理规模和能力未来公司的资源投入将伴随着件数的增加逐步稀释单票固定成本，实现效益优化此外，国家去年为应对疫情影响出台的免征增值税，减免企业社会保险费等一系列税费减免政策，有效缓解了公司的成本压力，今年也没有相关的优惠政策

运营效率提高，公司盈利能力提高。

公司第三季度业绩提升的原因如下:公司不断完善产品分层，制定有针对性的市场策略，优化产品结构，增强产品定价能力，同时，公司持续推进网络资源整合，精细化成本控制，在途自动化设备升级，逐步提高了场地及运输资源利用率和运营效率，从而提升了整体效益。

103010正式通过，行业价格战放缓，电商快递格局可能出现新变化日前，浙江省人大审议通过了《浙江省快递业促进条例》号文，其中提到快递企业无正当理由不得以低于成本价的价格提供快递服务，电子商务经营者应当在销售商品页面标明提供快递服务的企业，鼓励电子商务经营者在快递企业，快递包裹，定时送达，送达方式等方面为收件人提供个性化，差异化的快递服务选择在快递公司服务电子商务的实际操作中，大多数情况下，商家选择快递公司，而消费者选择快递公司的主动性有限如果未来消费者可以选择的快递公司范围扩大，具有服务优势和品牌优势的领先快递公司将直接受益考虑到顺丰快递在时效件业务上建立的客户信任，电商快递选项的放开有助于公司进一步扩大电商件的市场份额，贡献新的利润增长点

资本提案

公司通过前期资源投入，优化产品结构，提高运营效率，盈利能力开始逐步恢复由于其运营效率的提升滞后于前期资源投入，且暂时不考虑增发和收购嘉里物流的影响，我们将公司21—23年的EPS分别下调28%/4%/2%至0.71元，1.29元和1.69元103010，考虑到公司将直接受益于价格战的缓解以及电商快递行业格局可能出现的新变化，我们维持公司增持评级

风险:宏观经济波动风险导致快递需求下降，行业竞争超预期，导致单票收入下降，进而影响公司盈利水平，筹集投资资金的进展

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