美锦能源000723：成本压缩焦化利润空间氢能业务进入发展快车道

事件:2022年4月27日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现归属于母公司所有者的净利润25.67亿元，同比增长269.16%，营业收入212.88亿元，同比增长65.71%2022年一季度实现归属于母公司所有者的净利润6.76亿元，同比增长6.07%，营业收入61.82亿元，同比增长63.95%2021年，焦炭量价齐升，拉动业绩增长2021年，公司焦炭产量562万吨，同比增长3.37%，销量575.12万吨，同比增长2.62%每吨焦炭价格3656.15元/吨，同比上涨66%，焦炭单位销售成本2542.52元/吨，同比上涨47%焦化业务毛利率为30.47%，比去年同期提高9个百分点22Q1成本压制利润率，利润增速放缓Wind数据显示，2022年一季度，太原一级冶金焦价格上涨19.94%，至2876.67元/吨，而古交二号焦煤均价为1309元/吨，同比上涨33.33%原煤价格涨幅高于焦炭由于成本快速上升，2022年一季度公司利润增速放缓伴随着订单的增加，新能源汽车的产量大大增加2021年，公司生产新能源汽车601辆，同比增长85.49%，销售新能源汽车323辆，与2020年基本持平此外，公司保留了225辆库存车辆，主要是为了保证2022年华北市场客户订单的及时交付氢能业务进入发展快车道，公司实现全产业链布局日前，国家发改委，国家能源局联合发布《氢能产业发展中长期规划》，明确提出支持氢能产业发展到2025年，燃料电池汽车保有量达到5万辆左右，并部署建设一批加氢站可再生能源制氢将达到10—20万吨/年，成为新氢能源消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100—200万吨/年公司完成了较为完整的氢能产业链布局，在上游搭建了氢气生产—储存—运输—添加的产业链，打造中游从膜电极—燃料电池堆，系统—整车制造的核心装备产业链，全力推进粤港澳大湾区，长三角，京津冀，环渤海，能源金三角，华中等下游六大区域发展战略公司探索出从R&D—制造—商业应用的氢能全生命周期创新生态链现金分红率33%，股息率1.95%公告显示，公司拟每10股派发现金红利2.00元，共计派发现金红利8.54亿元，占2021年归母净利润的33.3%以2022年4月27日的股价为基准，股息率为1.95%投资建议:我们预计公司2022—2024年归母净利润为21.56/23.49/25.11亿元，分别是2022年4月27日PE的20/19/17倍考虑到公司在燃料电池领域布局充分，基本覆盖全产业链，维持推荐评级风险:大股东质押比例高，焦炭价格下跌影响利润，焦煤价格上涨侵蚀利润空间，氢能项目建设不及预期，氢能产业政策不及预期

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