华阳集团0029062021年年报及2022年一季报点评：业绩符合预期经
2021年，公司实现营收44.9亿元，同比增长+33.0%，实现净利润3亿元，同比增长+64.9%其中，2021年第四季度营收13.6亿元，同比增长+8.1%，实现净利润0.90亿元，同比增长—1.4%，落在之前的业绩预测范围内，符合市场预期2022Q1实现营收12.0亿元，同比增长+25.2%，实现净利润0.69亿元，同比增长+25.6%，符合市场预期考虑到国内疫情对汽车行业的反复影响，公司2022/23年EPS预测下调至0.85/1.20元，2024年EPS预测上调1.69元公司智能座舱产品储备丰富，为长城，长安，广汽等优质客户深度配套，业绩看好结合业绩增速，给予公司2022年估值40xPE，对应目标价34元，维持买入评级21Q4，22Q1业绩符合预期，收入利润快速增长日前，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收44.9亿元，同比增长+33.0%，实现净利润3亿元，同比增长+64.9%其中，2021年第四季度营收13.6亿元，同比增长+8.1%，实现净利润0.90亿元，同比增长—1.4%，落在此前业绩预告区间，符合市场预期2022Q1，公司实现营收12.0亿元，同比增长+25.2%，实现净利润0.69亿元，同比增长+25.6%，符合市场预期在行业缺芯，原材料价格上涨的背景下，公司业绩仍实现同比大幅增长，增长潜力凸显1Q22毛利率环比上升，业务韧性得到充分体现Q 21公司毛利率为18.4%，同比—5.9%，环比—5.1%Q 21费用率12.2%，同比—2.2pcts，环比—5.1pcts，其中销售费用率同比0.6%，同比—4.6pcts，主要是公司将履行合同义务发生的运费作为合同履行成本，计入营业成本核算，管理费率为3.5%，同比+0.6厘，R&D费用率7.6%，较上年同期+1.6pcts，主要是公司持续高R&D投资汽车电子和精密压铸业务，聚焦汽车智能化和低碳化，财务费用率0.5%，同比+0.2pct1Q22公司毛利率为22.0%，同比—1.0%，环比+3.6%，充分体现了业务的韧性费用率16.6%，同比—1.1pcts，环比+4.4pcts，其中销售费用率同比4.2%，环比—1.9pcts管理费率为3.5%，相比之下为—0.8%，R&D费用率为8.8%，同比上升+1.6 PCTS，财务费用率为0.1%，与上年持平这两项主要业务增长迅速，预计将继续上升2021年，公司实现汽车电子业务营业收入29.46亿元，同比增长+39.9%其中智能座舱产品，如数字仪表，中控，HUD，无线充电等，受益于长城，广汽，长安等客户新车型的放量，实现了快速增长精密压铸业务方面，公司在手订单充裕，2021年收入将达到9.38亿元，同比增长+47.6%，将继续保持高速增长在行业缺芯，原材料价格上涨，运输成本上升的背景下，公司加强内部精益管理，优化成本，按时保质完成订单交付，保持稳定运行，其中2021年HUD出货量近30万台展望2022年，公司智能驾驶舱产品出货量有望继续快速增长，尤其是HUD有望实现翻倍增长，其中Q1预计出货量10万套，未来增长可期新产品和客户不断突破，努力打造驾驶舱生态公司与长城汽车深度绑定，为其仪表，汽车，HUD，无线充电等产品配套与此同时，公司的产品和客户不断扩大2021年，公司获得了长安福特，北京现代，东风本田，长城，长安，广汽，吉利，金康赛勒斯，Stellantis集团等客户的新项目其中，公司AR—HUD项目实现自主首装突破，在广汽新一代GS8上投入量产单车价值2000多元，相比普通W—HUD产品有很大提升该公司在其他新产品方面也不断取得突破基于高通8155芯片的驾驶舱控制器产品已经获得多家主机厂的定点项目，预计今年年底开始出货新产品，如香味系统，数字功放，数字钥匙等，都在不断获得固定点与华为的合作也在稳步推进预计华为在通信，芯片，汽车底部等领域的先进技术，结合公司的量产经验和技术，将不断推动智能座舱产品的发展，加速客户拓展风险因素:汽车行业景气度下降，产品研发进度不及预期，新产品和新客户的拓展不及预期投资建议:尽管原材料和运费成本上升，国内疫情反复，公司仍实现业绩大幅增长，展现业务韧性，业务持续向好公司智能座舱产品储备丰富，仪表，汽车，HUD，座舱域控制器等产品正在加速发展与此同时，数字功放，数字钥匙，香味系统等新产品也在不断获得定点深度支持长城，长安，广汽等优质客户，未来增长可期考虑到近期国内疫情对汽车行业的反复影响，公司2022/23年EPS预测下调至0.85/1.20元，2024年EPS预测上调1.69元根据公司未来归母净利润有望实现40%以上的增速，给予公司2022年40倍PE，对应目标价34元，维持买入评级
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