宏观大类点评：加息幅度符合预期风险资产再迎反弹窗口期

抽象策略

我们认为，尽管美国经济下行压力加大，但美联储的中心目标是抑制通胀至少在第三季度，在通胀仍有弹性，就业支撑强劲的情况下，美联储很难大幅放缓加息步伐

短期来看，加息实现后，风险资产将迎来反弹窗口，中期来看，交易量下降可能仍是市场的主旋律。

核心内容

事件

北京时间7月27日，周四，在美联储FOMC货币政策会议上，美联储宣布2022年第四次加息，上调75bp至2.25%—2.5%。

交汇点

会议的要点如下:1 .将基准利率上调至2.25%—2.5%区间，这是连续两次加息75bp同时，将贴现率从1.75%上调至2.5%，准备金余额利率从1.65%上调至2.4%，2.重申我们高度关注通胀风险，认为继续加息是合适的，坚定致力于将通胀降至2%的目标，第三，将按计划在9月份加速表内减持，MBS和国债月度减持限额翻倍

鲍威尔会后记者会亮点:一是将对降低美国通胀做出强有力的承诺，将通胀降至2.0%是必要的。

将为通货膨胀的下降寻找令人信服的证据，第二，认为美国经济增速虽然放缓，但并未进入经济衰退，三是就业市场紧张，劳动力需求依然旺盛，劳动力供给受到抑制，第四，缩米工作运行良好，预计2—2.5年达到均衡，5.如果有必要，我们将毫不犹豫地采取更激烈的行动，美联储将不再提供这种明确的前瞻性指导利率行动。

会议评论

通胀一再超预期并创新高，是导致美联储连续两次加息75bp的核心因素美国6月CPI同比上涨9.1%，预期8.8%，前值8.6%，为1981年12月以来最高能源价格持续上涨，CPI能源项传导延迟是CPI未见顶并持续超预期的主要原因6月能源项环比上涨7.5%，是最大分项其他分项均有不同程度的加速，反映出能源价格的大幅上涨已经渗透到各个领域，高通胀对美联储形成了更强的紧缩压力

控制通胀仍是核心目标，三季度加息难有明显放缓一方面，高通胀和强劲的就业使得美联储难以放缓加息步伐，另一方面，不断收紧的货币政策加剧了经济下行压力为保护经济软着陆，美联储不能加快加息速度从我们来看，虽然美国经济下行压力加大，但美联储仍以抑制通胀为核心目标至少在第三季度，在通胀仍有弹性，就业支撑强劲的情况下，美联储很难大幅放缓加息步伐

市场分析

加息后，风险资产加速反弹道指上涨1.37%，标准普尔500上涨2.62%，纳斯达克上涨4.06%，10Y美债利率微降至2.791%，美元指数下跌0.69%，布伦特原油期货结算价上涨2.1%，美国原油期货结算价上涨2.4%，美国黄金期货结算价上涨0.1%

CME的美联储观察显示，市场对未来加息仍存在分歧根据CME在FOMC声明后的美联储观察，美联储加息至2.75%—3.0%的概率从48.8%降至45.7%，加息至3.0%—3.25%的概率从43.1%升至47.2%1加息至3.0%—3.25%的概率由37.5%下降至36.9%，加息至3.25%—3.5%的概率由44.4%上升至46.2%OIS互换显示，联邦基金利率将在12月达到3.4%，利率将在2022年剩余时间内上调107个基点与之前FOMC的声明基本相同

从6月份开始，市场从交易滞涨转为交易衰退美国制造业PMI的下滑和10y—3m的倒挂价差，加剧了市场对未来经济衰退的担忧尽管就业如此强劲，PMI仍高于阈值，但在美国经济衰退期间，市场交易提前因此，三季度以来，虽然CPI创新高，但大宗商品持续下行，美债通胀预期局部加速

我们判断，短期来看，加息兑现后，风险资产将迎来反弹窗口，中期来看，交易量下降可能仍是市场的主旋律从资产价格在衰退期间的表现来看，第一，股指表现相对中性，不一定下跌，纳指上涨概率为57%，道指上涨概率为43%，第二，大宗商品下行概率大，黄金相对抗跌原油等主要商品上涨概率只有14%，黄金上涨概率超过50%，3.美元指数易涨难跌，美债利率易跌难涨美元上涨的概率超过70%，美债利率上涨的概率只有14%

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