6月资金利率仍有下行空间

本报讯 资金平稳跨月后，逆回购重回地量。6月1日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日70亿元逆回购到期，因此单日净回笼50亿元。

回顾5月，资金面总体维持平稳均衡，资金利率中枢并未呈现明显抬升的趋势，波动总体弱于季节性水平。截至5月末，R007月平均从4月底的2.3%下行至2.0%附近。从季节性上来看，6月份是传统财政“净投放”大月，那么进入6月，资金面还能否再宽松一些？

“财政净投放、政府债务发行缴款、流动性分层现象三个影响资金面的外部因素值得关注。”国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅分析认为，一方面，6月预计财政净投放有1万亿元规模，将对流动性带来有效补充；另一方面，新一批地方债发行没有期限要求。估算6月份地方债务净融资6435亿元，政府债务发行缴款对资金面的扰动较小，同时发行特别国债的可能性很小。此外，银行存款“再理财化”正在加速，非银资金溢价逐步回归至往年平均水平，流动性分层现象继续缓解。

靳毅判断，6月份流动性环境仍偏宽松。随着中长期信贷向下拐点加速到来，央行对于资金面的呵护力度在边际增长。叠加上外部环境对流动性总体呈利好态势，资金利率仍有些许下行空间。

从央行操作看，逆回购方面，历年6月央行投放总体呈现“削峰填谷”，通常实现净投放，维稳季末流动性；MLF方面，多表现为等量续做或超量续做，但2020年6月MLF大幅缩量续做。

“对应从历年同期资金面情况看，6月资金面通常维持平稳均衡，资金利率中枢通常并无明显的趋势性变化，这当中一方面跨季因素影响下央行对应会加大货币投放，维护流动性平稳，另一方面6月是财政支出大月，亦会对流动性形成补充。”民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣分析指出，“但需关注季末流动性分层现象可能更为突出，非银机构感受到的资金紧张程度或更为明显。”

此外，亦有业内人士提醒，6月需要注意一些新的政策倾向可能，比如PSL与专项政策性金融工具，比如地方债发行供给的节奏变化。

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