IPO募资净额仅为计划20%会通股份再融资方案即将上会

日前，会通股份再融资即将上会，拟通过向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过8.3亿元，用于年产30万吨高性能复合材料项目和补充流动资金值得注意的是，这两个项目正是会通股份2020年11月份科创板IPO上市时的募投项目

一般而言，企业在IPO后会通过募投项目获得扩大产能，补充现金流等发展机遇，但会通股份上市后，三个募投项目却出现投资额调减，暂缓建设等问题，主要原因是会通股份IPO募集资金净额3.28亿元，仅为募投项目拟投入资金的20%，不得不作出相应调整。

今年6月份，上市刚过半年的会通股份启动再融资计划，拟继续向原有的募投项目注入资金。。

IPO募集资金未达预期

会通股份主要从事改性塑料的研发，生产和销售，根据所使用的基础树脂原料，主要产品可分为聚烯烃系列，聚苯乙烯系列，工程塑料及其他系列。这让会通股份的资产负债率远高于同行业上市公司。

在以塑代钢，以塑代木的不断推进下，会通股份的改性塑料主要应用于家电领域及汽车领域，客户包括美的，TCL，海信，创维，奥克斯等知名家电企业，同时公司也是比亚迪，东风小康，长城汽车等知名汽车企业的供应商。

按照IPO计划，会通股份拟在三个募投项目投入募集资金17亿元，其中年产30万吨高性能复合材料项目使用11.05亿元，研发中心建设项目使用8500万元，补充流动资金5.1亿元通过三大募投项目的实施，会通股份有望提高产能，解决产能瓶颈问题，提升研发实力，增强技术人才储备，降低流动性风险，满足后续生产经营的资金需求

事与愿违，2018年11月，会通股份成功登陆科创板，但扣除发行费用等各项费用后的募集资金净额为3.28亿元，仅达到募投项目拟使用募集资金金额的19.29%。

由于募资不足，2020年12月，会通股份宣布调减募投项目的投资金额，高性能复合材料项目由11.05亿元调整为2.29亿元，补充流动资金金额由5.1亿元调整为9834.64万元，研发中心项目则暂缓建设。

在项目进入建设期后，募集资金的消耗速度较快截至2021年9月末，会通股份已累计使用募集资金2.31亿元，占募资总额的比例约为七成会通股份2021年9月17日回复上交所问询时表示，前次募集资金预计将于2021年10月基本使用完毕

在此情况下，会通股份以自有流动资金投入项目建设存在一定压力2021年6月，会通股份上市半年后就启动了再融资计划，拟通过发行可转债募集资金8.5亿元，后变更为8.3亿元，其中6亿元用于年产30万吨高性能复合材料项目，2.3亿元用于补充流动资金会通股份将通过再融资继续推动原有募投项目的建设

短期借款持续增加

会通股份之所以要继续投入年产30万吨高性能复合材料项目，主要还是为解决产能瓶颈问题首发招股书显示，2017年—2019年，公司产能利用率为94.64%，94.95%，99.78%，即使2019年产能由14.7万吨提升到35.96万吨，产能利用率仍然保持较高水平

不过上市以后，会通股份的产能利用率有所回落，2020年，2021年1—9月份产能利用率分别为87.03%，86.41%，2020年产能利用下滑主要系疫情期间停工影响，2021年前三季度产能利用下滑主要是上半年行业淡季影响所致。

会通股份表示，由于产能规模扩张较快，上市融资规模较小，因此相比于同行业上市公司的资金积累周期有所不足，主要通过高流转，高效率地生产，销售来不断获取更大的市场份额。

2018年末—2020年末及2021年前三季度末，会通股份短期借款分别为1.07亿元，9.87亿元，11.33亿元，15.55亿，占流动负债的比重分别为44.32%，35.24%，47.18%和53.45%，是流动负债结构中占比最大的科目自2019年提升产能后，短期借款的规模就在持续增加会通股份表示，公司通过短期借款补充日常流动资金，来满足快速增长的资金需求

同时，会通股份的负债率也较高，2018年—2020年及2021年前三季度，其资产负债率为72.63%，72.09%，60.81%，64.84%而同期同行业上市公司资产负债率均值为41.00%，44.70%，41.89%，47.63%虽然IPO上市获得募集资金，资产负债率有所下滑，但仍然远远高于同行业上市公司

会通股份11月17日回复上交所问询时表示，由于上游原材料供应商以及下游客户均主要为大规模集团企业，议价能力较强，加上额外设置部分安全库存，扩建产能，因此使得短期借款金额占总资产比例较高，日常流动资金紧张，资产负债率高于行业平均水平，具有合理性。

但是会通股份也提示，较高的资产负债率水平使公司面临一定的偿债风险，若公司经营资金出现较大缺口，将会对公司生产经营稳定性造成不利影响。

原材料价格上涨导致利润下滑

2017年—2019年，会通股份实现营业收入分别为17.02亿元，18.86亿元，40.31亿元，实现归母净利润分别为2865.98万元，4060.67万元，1.09亿元，业绩持续增长。

上市之后，2020年实现营业收入41.24亿元，归母净利润1.82亿元，增长幅度分别为2.29%，67.38%但是公司业绩在2021年出现了变化，前三季度实现营业收入34.07亿元，同比增长16.28%，实现归母净利润4268.70万元，同比降低69.85%2021年三季报显示，归母净利润大幅下滑的主要原因为上游原料价格相较去年同期大幅增长同时，停止销售防疫物资产品也对净利润带来了一定影响

直接材料是主营业务成本中占比最大的费用，近几年比重一直在90%以上会通股份在11月25日回复上交所落实函中表示，2021年以来，伴随着PP，ABS，PS，PC等原材料价格的大幅上涨，公司主要原材料采购单价较2020年同期亦呈大幅上涨趋势与此同时，公司产品售价亦呈上涨趋势，但由于销售端的协商定价存在一定的时滞性，产品销售价格传导较原材料价格上涨有所滞后，销售单价的涨幅低于单位材料成本的上涨幅度

可转债募集说明书显示，2021年1—9月，会通股份的聚烯烃系列产品销售单价下降5.63%，而单位成本上涨1.17%，聚苯乙烯系列产品销售单价上涨13.08%，单位成本上涨19.99%，工程塑料及其他系列产品销售单价上涨12.92%，单位成本上涨22.16%。

会通股份表示，如若未来主要原材料价格因宏观经济波动，上下游行业供需情况等因素影响而出现大幅波动，而公司不能及时有效地应对原材料价格上涨的压力，将对公司盈利能力造成不利影响，公司面临着原材料价格波动导致对经营业绩造成不利影响的风险。为满足日常经营资金需求，会通股份上市后仍在扩大短期借款的规模，2020年期末，2021年前三季度期末短期借款分别为133亿元，155亿，占流动负债的比重分别为418%，545%。

对于募投项目，原材料价格变化等问题，11月23日，《每日经济新闻》记者致电会通股份董秘办并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

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