全球能源观察｜国际油价大涨逾10%背后：需求和供应双重利好下多头“反攻”

在早些时候的颓靡过后，供不应求局面如今正推动国际油价大幅上涨。在沙特等欧佩克+国家大幅减产和需求高企的背景下，多头正发起“反攻”。

7月31日，国家油价再度走高，布伦特原油期货在84美元/桶上方，WTI原油期货突破81美元/桶。整体而言，近期原油价格持续上行，7月迄今涨幅超过13%，有望创下2022年1月以来的最大涨幅，同时创下近二十年来最佳7月表现。

随着原油价格强势走高，投机者加码了对原油的看涨押注，WTI和布伦特原油期货的净多头头寸合计已增至三个月来的最高水平。在中信期货首席能源分析师桂晨曦看来，近期交易情绪已经明显改善，6月油品期货总基金净多持仓降至低位，但7月原油和成品油期货基金净多持仓全面回升。

在经历了近期的大涨后，接下来国际油价将何去何从？

油市迎来需求和供应双重利好

在近期国际油价上涨背后，油市正迎来需求端和供应端双重利好。

嘉盛集团资深分析师Fiona Cincotta对21世纪经济报道记者表示，美联储可能即将结束加息周期，这对油市是一个积极因素，不仅推动美元走弱，还增加了美国经济避免衰退的可能性，中国需求预期转好也是利好。多重因素推动油价上涨至近4个月高点，盖过了此前美国原油库存数据下降幅度小于预期的影响。

另一方面，供应端也在支撑着市场。7月早些时候，欧佩克+两大产油国沙特和俄罗斯同时宣布了额外的减产计划。沙特宣布将自愿减产100万桶/日的决定延长一个月至8月份。俄罗斯也表示，自愿减产50万桶的期限也顺延至8月底。俄罗斯能源部长Nikolai Shulginov表示，7月份已按照对欧佩克+的承诺减少了石油出口，8月份俄罗斯也打算这么做。

今年5月起，沙特已宣布日均减产50万桶原油，加上7月再次减产的100万桶/日，今年7月起沙特原油日均产量已减至900万桶。

下一次欧佩克+部长级联合监督委员会会议将于8月4日召开，届时产量决定将再度影响市场。Fiona表示，欧佩克+本周会议在即，对需求的展望将是沙特决定是否将每日100万桶的自愿减产延长至9月的关键因素。

目前不少机构预计沙特的石油减产措施将延长到9月底。高盛预计，沙特每天额外减产100万桶的计划将持续到9月底，并从10月份开始减半。高盛维持12月份布伦特原油价格为每桶86美元的预测，并预计2024年第二季度价格将升至每桶93美元。

库存或继续下降

在油市供不应求的大背景下，接下来库存有望继续下降。

根据美国能源信息署的数据，截至7月14日当周，俄克拉荷马州库欣储存中心的原油库存减少了290万桶，为一年半多来的最大跌幅。在接下来的一周进一步下降了260万桶，使得库存远低于五年平均水平。

燃料方面，咨询公司FGE Energy关于美国、北欧、日本、新加坡和阿联酋富查伊拉主要枢纽的数据显示，7月迄今陆上和海上的整体库存都在大幅减少。这五个地区的柴油、航空燃油和燃料油的周度库存目前也低于五年平均水平。

Energy Aspects分析师Christopher Haines表示:“我们预计7月库存将下降得相当多。到8月底，上半年积累的库存应该就会消化掉。”

与此类似的是，美银预计，供需形势表明石油市场将在未来18个月内大幅收紧，预计全球石油库存将大幅下降。欧佩克进一步限制产量，俄罗斯考虑减少石油出口，都会加剧供需不平衡。此外，美国要回补此前释放的战略石油储备。

值得注意的是，强劲需求下油市下半年将面临大量供应缺口。高盛预计7月份全球石油需求增至创纪录的1.028亿桶/日，由于印度和美国经济增长预期强劲，高盛还将2023年需求上调约55万桶/日。需求更加强劲导致2023年下半年的缺口略高于预期，平均为180万桶/日，2024年的缺口为60万桶/日。

国际油价或将高位震荡

在货币政策、地缘政治等多重因素扰动下，全球经济仍存在较大不确定性，需求前景将成为影响油价的关键因素。

摩根大通表示，随着人们增加开车出行和乘坐飞机，炼油厂为了满足夏季不断增长的需求而更加努力地开工，这在一定程度上解释了库存下降。预计第三季度末布伦特原油价格将升至每桶86美元，然后随着库存开始再次积累在第四季度回落。

需要警惕的是，尽管近期美国经济展现了韧性，但经济衰退可能只是推迟，而非彻底避免。全球第二大资产管理公司先锋领航固定收益部门全球主管Sara Devereux预计，由于利率上升对经济造成冲击，其基本预测仍是2024年将出现温和衰退，倾向于以高质量证券为重点的投资组合策略，看好国债、市政债券和机构抵押贷款支持证券等在经济衰退时会走强的资产。

如果未来全球经济再度转弱，原油需求也会受到冲击。桂晨曦表示，未来需要持续关注需求，目前海外经济尚未进入全面复苏阶段。尽管美联储和欧洲央行加息已经接近尾声，但高利率对下半年海外经济压力仍存，近期美国汽油和柴油需求已经出现放缓迹象。

对于接下来的油价，市场普遍预计会高位震荡。瑞银表示，市场供应不足，对原油市场的前景保持乐观，预计未来几个月布伦特原油价格将上涨至85-90美元/桶。

短期来看，桂晨曦认为，在持续两个月的低迷表现后，近期风险偏好情绪回暖，推升原油价格回归80-90美元/桶的震荡中枢，或在此位置盘整一段时间。

中期来看，在金融压力和地缘支撑的相互制衡下，预计下半年油价仍然维持70-100美元/桶宽幅震荡，具体位置取决于需求进展。目前油价80-90美元/桶与供需估值相对合理，共振复苏来临前，暂不支持油价上行至90-100美元/桶；而如果海外经济继续放缓，不排除油价再度回落至70-80美元/桶。但从长期来看，桂晨曦认为，待衰退预期消退，经济共振复苏后，油价可能迈入下轮趋势上行周期。

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