锂业“至暗时刻”：逾七成公司业绩下滑，一季度全行业减利162亿

在一季度锂价跌破10万元的行业环境下，相关上市公司经营数据难有突出表现。

截至4月末，纳入Wind锂矿板块的19家公司一季报全部披露完毕。受到历史利润高基数、锂价低迷等多重因素影响，超过73%的锂业公司利润同比下降，当期行业利润总额为亏损2.7亿元，较上年同期减利达162.25亿元。

其中，“含锂量”较高的公司降幅相对明显，比如“锂业双雄”天齐锂业和赣锋锂业一季度分别由盈转亏，其他锂矿、锂盐业务集中度较低，或者是原本利润基数较小的二三线厂商，所受到的锂价下跌冲击明显更小。

在近期召开的业绩说明会、分析师会议上，虽然各家上市公司普遍对行业中长期发展“充满信心”，但从短期现货市场交投、期货远期价格曲线来看，截至目前基本面还未出现明显好转的迹象。

仅以期货价格为例，现阶段远月合约价格高于近月合约，如LC2408合约较LC2405合约升水2500元/吨左右，但各月份之间的价差幅度并不算太大，即便价格最高的合约也不过11.5万元/吨左右。

上述背景下，接下来锂行业扭转业绩颓势依旧充满不小压力。

业绩变量较多

锂价的涨跌，决定了相关企业的业绩变动方向，但由于各家公司原料、成本，以及对外投资等方面存在差异，其经营数据也面临一定变量。

比如具备多业务布局的公司，所受到的锂价下跌冲击更小一些。

以盐湖股份为例，去年该公司钾肥业务营收、毛利润便已反超锂盐业务，晋级公司第一大主营业务。

今年一季度，虽然钾肥出厂价也出现了23%的回落，但远小于同期电池级碳酸锂近75%的跌幅，这使得该公司整体业绩跑赢行业。

Wind数据统计结果显示，上述19家样本公司一季度归母净利润降幅平均值为79.85%，同期盐湖股份降幅为58%，与其业务高度类似的藏格矿业降幅为42.5%。

与盐湖企业类似，原料高度自给、成本端相对稳定的矿石提锂头部企业，今年一季度同样也可以跑赢行业平均水平。

根据定期报告测算，永兴材料2023年碳酸锂单吨成本为5.3万元/吨，较上年的5.5万元进一步下降，即便公司实际销售价格低于市场均价，至少锂盐业务盈利是可以保证的。

“2024年一季度，碳酸锂成本在2023年的基础上又有所降低……目前，公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。”永兴材料近期业绩交流会上指出。

一季报也显示，该公司当期营收23亿元，营业成本18.65亿元，归母净利润4.68亿元，低于去年同期，但是好于2023年四季度。

需要指出的是，盐湖股份、永兴材料等样本公司本身对外投资相对较少，使得其报表业绩与其主营业务关联度更强。

相比之下，对外投资较多的锂业公司受到财务项目的扰动更为明显，并成为导致其业绩下降的主要原因。

其中，最为典型的当属天齐锂业。该公司2023年一季度利润超过48亿元，今年一季度则转为亏损近39亿元。

“进一步拆解其亏损构成则可发现，上市公司毛利润依旧为正值，导致其亏损的主要原因是来自联营企业SQM投资收益的减少，以及居高不下的少数股东损益……”本报近期报道指出。

其中，公司一季度“对联营企业和合营企业的投资收益”为-13.88亿元，去年同期则为14.12亿元，仅此一项便减利28亿元。

部分投资铜行业资产的公司，则凭借一季度有色金属价格的系统性上涨，对自身业绩构成了支撑。

比如藏格矿业，该公司从联营企业巨龙铜业确认的投资收益便达到3.52亿元，这为上市公司贡献了半数以上的盈利。

“多元化”布局初现

虽然短期锂价保持低迷，但经过前几年的积累，锂业整体资金实力已经得到大幅提升。

2019年，本轮锂电景气周期来临前，上述19家公司期末货币资金总额在235亿元左右，到今年一季度末时已增至859亿元。

其中，盐湖股份、永兴材料、天齐锂业和赣锋锂业超过90亿元，负债率相对较高的赣锋锂业也不过43%左右。

处于低位的负债率和相对充裕的资金储备，也为后续各家锂业公司未来的发展提供了一定的想象空间。

在紫金矿业等外部企业介入锂行业后，既有的锂业公司也寻求向其他行业扩张，比如本轮周期表现抢眼的中矿资源。

“公司将在巩固夯实主营业务的同时，持续发展海外固体矿产勘查和矿权开发，加大铜矿资源的开发力度，为公司的长期发展提供新的矿业开发增长点。”中矿资源近期指出。

目前，该公司收入占比较大的业务包括锂矿、锂盐，以及稀有轻金属资源开发两项。

而根据其年报给出战略目标，在稳固和拓展上述两项业务的同时，公司还计划“力争2025年完成5万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局 ”、“力争2年内再获取新的优质铜矿资源”。

此外，中矿资源计划，在全球范围内获取锗、镓、钽、铌、铍、稀土等稀有矿产，以及锌、金、铁等优质矿产资源并适时开发，“做世界一流的资源型矿业公司”。

至于其他公司，目前尚未有类似的跨界计划，更多还是围绕了锂盐或者锂电产业链的上下游进行布局。

在近期回应未来资金使用规划问题时，永兴材料给出的方向包括“碳酸锂业务产业项目的建设，以及目前生产设施设备的改造提升等”，以及“持续对国内外锂资源保持关注，如有合适机会，也会考虑进行一些锂资源布局。”

此外，赣锋锂业着力于向锂电产业链下游延伸，天齐锂业则聚焦于补齐其自身锂盐规模不足的短板。

另据《全球矿业发展报告2023》，美国雅保、智利SQM和国内“锂业双雄”等锂业龙头均入围前50强，但是与排名靠前的矿业公司相比，后者普遍具备多元化布局的特点，几家锂业龙头业务稍显不足。

从上述角度来看，具备地质勘查背景的中矿资源已经率先做出了多元化的尝试，这也为其后续成长带来更多的想象空间。

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