招商基金：大跌因市场流动性预期发生变化后续消费和基建机会值得期待

今日周三A股三大指数低开低走，创业板指领跌，午后指数持续走低，创业板指跌幅一度扩大至3%，沪指跌超1%指数连续两日震荡走弱，沪指失守3600点板块方面，元宇宙，游戏股持续活跃，家电板块逆势走强，最近几天大涨的中药板块大幅回调，半导体，光伏等高景气赛道继续下挫

今年年初两个工作日，A股市场连续调整，我们认为，其主要原因为市场流动性预期发生变化，结构由高估值向低估值切换具体来看，市场调整的核心逻辑不是在于分子端的企业盈利增长，而是在于分母端的市场流动性预期变化带来的杀估值的压力一方面，我们看到的是稳增长的地位的进一步的确立，经济增长的预期由原先的失速担忧转向稳增长预期，另一方面，我们看到的是市场对于二季度盈利下行的共识性判断因此，分子端并非当前市场的主导因素反观分母端，国内宽松预期趋于一致，增量较少同时，海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整在此背景下，市场驱动力由分子端向分母端转换，投资重点由高增长向低估值切换此外，市场缺乏增量资金支持，部分存量资金恐慌性调仓至前期超跌的板块，叠加临近春节，也有部分资金选择兑现收益

我们认为:往后看，我们预计2022年春季行情相比2021年或将更显平稳，表现上可能呈现平波缓进态势:1)当前宏微观流动性表现均弱于2021年同期，这使得本轮跨年行情的上行节奏更为温和2)但与2021年1月底市场流动性预期开始出现松动不同，当前宽货币方向确定下市场预期表现稳定，这也使本轮跨年行情将更为平稳3)此外，从分子端来看，与2021年1月市场行情完全由分母端主导不同，本轮跨年行情分子端的重要性正在抬升稳字当头与稳中有进的基调下，分子端企业盈利的边际改善值得期待，同时亦为结构配置指明方向展望后市，可关注防御性的品种来平滑短期波动，目前处于估值消化阶段的成长科技板块仍具备中长期投资价值，不乏确定性较强的细分领域机会同时，我们认为后续消费和基建机会将值得期待

最终，截至1月5日收盘，上证指数失守3600点整数关口，报35918点，两日累计收跌23%；创业板指的两日跌幅更是高达85%。

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