家电行业深度分析：盈利筑底回升

收入稳步增长，新兴品类表现持续亮眼:2021Q4家电行业收入同比+8.4%，高于2021Q32022Q1受疫情反复和物流配送受阻影响，家电行业收入增速放缓，YoY+6.5%面对外部压力，家电上市公司表现出较强的经营韧性和市场竞争力，通过优化经营，调整价格，多元化经营，高端布局等策略，实现了行业收入的稳步增长此外，多在线，集成灶，智能微投，激光电视，清洁小家电，按摩小家电等新兴品类受益于渗透率的提升，依然表现出强劲的增长实力，助推家电行业规模分板块来看，2021Q4和2022Q1白电行业营收同比+13.8%和+10.3%最近两个季度白电整体内销和出口出货量下降，但白电龙头通过提价提升了整体营收规模，冰洗高端和快速增长的多联产业也推动了白电产业的规模化厨电行业2021Q4和2022Q1收入同比+15.3%和+9.9%，受疫情反复和地产项目减少影响2022Q1行业增速放缓但集成灶行业的增长红利仍在，渗透率持续提升2021Q4和2022Q1，小家电行业收入同比+11.8%和+10.8%，行业规模持续增长单季度增速与上季度持平，得益于小家电企业新产品的不断拓展和产品结构的升级，以及Tik Tok，小红书等新渠道的不断发展2021Q4和2022Q1黑电行业营收同比—8.4%和—11.8%液晶面板价格下行推低彩电价格，疫情影响物流配送国内电视消费疲软，行业收入下滑但大屏趋势推动激光电视和智能微投行业快速增长，头部企业表现良好

行业盈利在维修渠道:2021Q4和2022Q1家电行业整体销售毛差同比分别为—1.4pct和+0.4pct家电企业通过战略采购，订单调价谈判，高端升级等措施有效应对成本压力，行业毛利率降幅逐步收窄此外，家电企业积极降本增效，提高成本效率，降低销售费用率综合影响下，2021Q4和2022Q1家电行业整体净利率同比分别为—1.5pct和+0.2pct，行业盈利能力持续回暖

板块方面，2022Q1白电，黑电，厨电，小家电净利率同比分别为+0.3pt，+0.5pt，—1.2pt和—0.8pt白电龙头成本转移能力较强，黑电受益于面板价格下降，盈利能力率先改善

展望未来，家电行业经营环境向好:1)家电龙头价格平稳上涨，毛利率率先恢复，但是原材料价格下降，如果形成下降趋势，家电就要用行业利润来修复2)人民币贬值带来三重收益:收益损益，汇兑损益，长期国际竞争力3)政策推动县城城镇化，地方房地产政策有望边际回暖陆续推出的消费券将拉动家电需求4)各地的抗疫工作将逐步取得成效参考2020年的经验，家电的延迟消费需求不会消失，反而会得到补充

投资建议:家电行业景气度逐渐走出低谷，企业盈利能力边际改善，目前估值和仓位处于阶段底部后续基本面改善有望带动估值继续修复优先考虑受益于高端消费加速升级，具备提价能力的海尔智家，美的集团，格力电器，受益于人民币贬值的新宝股份，奋达科技，改善海融冷链，创维数码，基本面有望迎来逆境逆转，房地产链存在估值提升的机会值得注意的标的有老板电器，浙江美大，火星人，倚天智能等长期看好受益于消费升级的新兴品类龙头，如科沃斯，Roborock，吉米科技，海信视讯，北青松，小雄电气，苏泊尔，九阳股份

风险:原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值，疫情加剧。

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