爱美客300896：增速超60%展现超强业绩兑现力

报表22Q1收益/归母净利润/扣非归母净利润为4.3/2.8/2.7亿元，同比+66%/ 64%/64%投资关键事件:22Q1营收同比+66%，归母净利润同比+64%2022q1营收增速翻倍超过60%，疫情再创佳绩收入/归母净利润/扣非归母净利润为4.3/2.8/2.7亿元，同比+66%/+64%/+64%原本预计营收和利润增速为60%—65%这一次，收入增长率将为66%，净利润增长率为64%，接近上限毛利率94.5%，净利润率65.0%，盈利能力高且稳定单季度21Q1—22Q1，1)毛利率:92.5%，93.8%，94.0%，94.1%，94.5%，逐季增长，高毛利产品熊猫针，白糯米占比上升，2)净利率:64.1%，69.3%，72.6%，58.6%，65.0%，扣非净利率:62.5%，66.3%，66.4%，57.4%，61.7%3)销售费用率:10.7%，9.1%，9.9%，13.2%，12.5%净利润率的小幅波动主要是由于销售团队的扩大+新产品上市后营销推广力度的加大，利润基本保持高位车身性能亮眼，单品向明星产品矩阵驶去按产品来说，产品矩阵丰富，由大单品带动，转化为产品矩阵1) Hi—body:颈缝针基板稳定，高毛利熊猫针占比提升，看好边框周边市场增长空间预计22Q1体系列约占70%+，其中单价较高的熊猫针收入会有所增加我们认为熊猫针渠道还有较大的渗透空间，价格高，利润水平高预计收入和利润贡献将进一步提升2)日间大使:新一代明星产品，医生培训，市场推广有序进行作为国内乃至全球首个获批的含L—乳酸—乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，安吉尔针产品采用医师注射许可授权制度，自2011年8月上市以来市场反馈良好3)博尼达:在再生理念的驱动下，老产品的年轻化卓有成效博尼达上市10年了，伴随着再生概念的流行，关注度有所上升此外，考虑到产品矩阵价格体系的配置，公司于2011年6月将零售指导价从12800元/支上调至1.68元/支，有望实现量价双升4)住:有望享受水光红利，看好发展潜力未来公司仍有8个研究项目，涵盖从生物医用材料到生物制药，化工等领域正在研发的产品有利多卡因丁卡因乳膏，A型肉毒杆菌毒素，第二代面部植入线，利拉鲁肽注射液等，研发将继续帮助丰富产品矩阵短期疫情影响明显我们看好医美疫情后的反弹逻辑2021年华东地区销售额占比44%左右，上海地区预计收入占比10%—15%左右此外，4月份疫情影响明显我们认为医美赛道业绩抗跌，看好疫情过后快速修复，作为渠道能力较强的医美上游公司，爱美客有望率先反弹，主要是1)医美粘性高，2)解封后，医美医院提前备货，医美供应商反弹快，确定性强，3)医美属于消费升级轨道，面向中高消费群体，消费能力相对有保障预测估值公司是快速发展的医美行业中最具议价能力的环节，在盈利能力，产品差异化和稀缺性，项目储备等方面均可圈可点，潜力巨大，空间广阔预计2022—2024年归母净利润分别为15.3，22.2，30.2亿元，增速分别为60%，45%，36%，对应PE为69，47，35倍，维持增持评级建议风险疫情影响消费环境，市场竞争加剧的风险，经营资质和产品注册文件不能按时更新的风险，产品结构相对单一的风险等

实际上，CBA的规定也照顾了一些球员的权益。比如对球员工资设置下限，保障了中下水平球员薪资待遇，让CBA联赛有了固定的合同。一位不愿具名的篮球评论员表示，这份规定实际上是从整个联盟出发，考虑了更多球员的权益。

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