奇安信-U688561：研发平台战略初见成效“军团制”加速发展

2021年营收保持高增长，22Q1持续增长2021年，公司实现营收58.09亿元，归母净利润—5.55亿元，归非母净利润—7.88亿元由于股权激励，公司21年的股份支付比20年多2.56亿元同时，公司2020年因疫情减少社保费用1.79亿元剔除上述因素，公司净利润较上年同期亏损明显收窄，减亏幅度超过40%2022Q1公司实现营收6.59亿元，归母净利润—4.81亿元，归母净利润—6.05亿元截至2021年一季度，公司在手订单超过23亿元，2022年新增订单超过9亿元，同比增长超过65%产品毛利率提升，政府行业依然保持高增长公司毛利率由2020年的59.57%提升至60.01%其中，伴随着R&D效率的提升，安防产品毛利率为77.02%，同比上升4.78个百分点扣除股份支付费用后，2021年，公司R&D费用率和销售费用率，管理费用率分别下降1.38，2.90和2.21个百分点业务方面，产品收入38.59亿元，服务收入7.05亿元，硬件集成收入12.17亿元分行业看，政府行业收入近17亿，占比超过29%，增速超过42%，公安法律部门收入超过9亿元，占比超过16%，增速超过45%，企业级客户收入超过31亿，占比近54%，增幅近36%企业客户中，运营商增速66%，医疗增速60%，能源增速54%，金融增速30%平台战略初见成效，军团体系进一步加速发展公司的R&D平台战略继续推进，以满足量产条件例如，边境安全堆栈产品受益于鲲鹏平台的量产，R&D效率较上年提升40%新轨道产品收入占安全产品及服务收入的70%以上，其中公司态势感知产品整体收入近12亿元，终端安全收入超过8亿元，数据安全和隐私保护产品收入超过11亿元人民币在内部管理上，公司实施军团制改革，通过市场，策划，方案，产品，技术，交付，运营，安保服务的整合，系统复制冬奥会零事故安保模式，力争在军团服务的客户中实现收入规模和毛利翻番以上风险:疫情多次影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧投资建议:维持买入评级预计2022—2024年营业收入80.21/109.09/147.65亿元，增速分别为38%/36%/35%，归母净利润0.97/3.09/5.8亿元，是当前PE的309/97/52倍，维持买入评级

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