华商基金看行业之油运：全球能源贸易重构油运或开启景气周期

在全球能源供需紧张的形势下，石油运输业继续走强截至2022年8月26日，石油运输指数过去一年上涨108.98%，过去半年上涨89.63%

华商基金研究员张鈺笛表示，在供应受限的背景下需求的回暖，有望带来石油运输价格的大周期目前油运市场供给侧受到较大制约，行业未来供给增速可能放缓，需求方面，全球原油消费增速长期稳定，短期低库存下补库需求旺盛

从投资的角度来看，石油运输行业供给弱于需求的大趋势基本确定在伊朗石油解禁预期增强，俄乌冲突下运输距离拉长，环保节能等催化因素叠加下，行业边际改善明显，中长期基本面景气度仍可能较好

目前，石油运输市场的供应受到限制。

华商基金研究员张鈺笛通过观察石油运输行业40年复工数据得出结论:只有在供给有限的背景下需求回暖，才有望带来运价的大周期供给有限是前提，需求决定持续时间

旧船的潜在拆解预计将限制该行业的供应增长由于石油运输行业的安全要求高，一直存在拆船的硬约束，即油轮一旦进入旧行列，对租船人的吸引力就会逐渐下降，难以参与租船市场，从有效运力的行列中退出拆解截至2022年4月，在VLCC，船龄15年以上的船舶运力占24%，其中船龄20年以上的船舶运力占7.5%如果伊朗制裁解除，一些老船将陆续退出市场

目前油轮行业手头订单量占比5%，为近五年来最低同时，伴随着造船厂可用舱位的减少，油轮供应的缓慢增长可能会持续到至少2025年根据克拉克森公司的最新预测，预计2022年油轮运力增长率为3.6%，2023年不到2%

此外，为了减少在役船舶的温室气体排放，国际海事组织推出了脱碳系统，需要考虑能效设计指数和现有能效指数，将于2023年生效预计目前油轮船队达标比例约为30.4%，预计未来不达标的船舶需要减速或改装

油运长期需求稳定，短期低库存补货需求旺盛。

华商基金研究员张鈺笛认为，石油运输需求的影响因素包括原油贸易需求和原油库存变化。

石油运输短期需求主要受库存影响，尤其与原油产量增速相关，对石油运输的长期需求来自于世界经济发展带来的原油消费的增加经济增长是石油消费的根本动力自1966年以来，全球石油消费增速与全球GDP增速呈现高度相关性此外，从2000年至2021年的年度数据来看，原油消费量仅在2008年出现负增长，其他年份均保持稳定增长

在俄乌冲突下，全球原油贸易可能发生巨大变化俄罗斯向欧洲输送油气受阻，欧洲炼油厂可能转向中东和北美进口原油，而俄罗斯油气资源可能被输送到中国，印度和其他东部地区原油长距离运输将推动需求增长

综合来看，油运需求有望长期保持正增长，短期低库存下补货需求旺盛俄乌冲突下更长的运输距离也会带动需求增加

行业基本面蒸蒸日上。

华商基金研究员张鈺笛表示，行业供给侧受到较大制约，供给弱于需求的大趋势基本可以确定。

加上伊朗石油禁令解除预期，俄乌冲突，环保节能等催化因素，石油运输行业需求得到提振，行业边际改善明显，中长期基本面景气度可能仍在改善。

从投资的角度，可以重点关注涵盖多种类型油轮，盈利弹性预期较大的行业龙头。

风险:以上观点不代表任何投资建议市场有风险，基金投资需谨慎

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