固定收益月报：不妨乐观一些

观点主要受疫情影响制造业供需明显下降，制造业PMI继续下降2022年4月制造业PMI延续3月的弱势，并呈现进一步下行趋势，处于4月PMI的低点供应PMI生产指数降至44.4%，比上月回落5.1个百分点分行业看，民生行业平稳运行有保障，其中农副食品加工，食品酒饮料精制茶，非金属矿物制品，铁路，船舶，航空航天设备等行业PMI均高于临界点受交货时间延长，物流运输难度加大等因素影响，市场需求持续下降，新订单指数降至42.6%，比上月回落6.2个百分点，为近24个月来最低值此外，贷款需求指数较上季度下降1.3个百分点，至—5.2%，为最近5年来最低新出口订单走低，内外需共振驱动指数走弱本月新出口订单指数录得41.6%，较3月回落5.6个百分点，显示中国外贸业务明显收缩，进口指数为42.9%，比3月份下降4个百分点BDI航运指数本月缓慢上升，表明全球贸易总体景气有所回升目前我国主要受国内疫情波动影响，部分订单流向东南亚，影响出口企业生产经营企业周转率下降，产成品库存增加产成品库存指数为50.3%，比3月份上升1.4个百分点原材料价格高位运行，产成品库存上升，说明一方面受国际大宗商品价格影响，供给端原材料维持高位，下游企业成本增加，生产积极性降低，另一方面，受疫情影响，需求端疲软，重叠配送时间延长，物流运输困难，导致主要原材料和关键零部件供应困难，产成品销售不畅，库存积压导致产成品库存短期回升26个月来，大型企业首次跌破景气线服务业下降明显，建筑业略有下降4月份服务业PMI指数为40%，比上月回落6.7个百分点从行业情况看，调查的21个行业中有19个行业处于收缩区间，整体景气度较低其中，航空运输，住宿餐饮，生态保护，接触聚集行业商务活动指数仍处于低位收缩区间，批发，邮政，金融等行业涨跌互现另一方面，建筑业虽然保持扩张态势，但增速有所放缓建议投资经济有望见底，保持乐观奥米克隆疫情多次给经济带来巨大冲击，未来中国经济将触底回升，呈现加速恢复的格局年初以来，新冠肺炎疫情反复，乌克兰危机等黑天鹅事件增多4月，中央政治局会议迎来重大政策转向，在动态出清的大方向不变的背景下，疫情对经济的影响降到最低在需求端，消费可以通过发放消费券对经济起到引领作用，基建投资等有效投资可以起到稳增长的作用，在供给侧，我们在加快实施既定政策的基础上规划增量政策工具预计未来会有超常规的财政和货币政策出台本月风险溢价模型给出的持仓建议是双低策略100%占优，说明市场仍处于防御状态5月份排名前十的可转债组合分别是:苏祖转债，无锡转债，南银转债，梁海转债，利民转债，弗兰转债，济川转债，利群转债，山鹰转债，洪涛转债暗示地缘政治风险，美联储加息超预期，国内经济增速不及预期，全球通胀超出市场预期，上市公司业绩不及预期，市场波动超出市场预期

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