药明康德603259：业绩位于预告上限化学业务高增有望驱动整体业务提速

事件:2022年02月15日，公司发布2021年业绩快报，2021年公司预计实现营业收入229.0亿元，同比增长38.5%，实现归母净利润51.0亿元，同比增长72.2%， 实现扣非净利润40.6亿元，同比增长70.4%，实现经调整Non—IFRS归母净利润51.3亿元，同比增长 41.1%。

业绩位于预告上限，持续高增可期2021年整体业务均持续保持高速增长，盈利能力不断提升，预计2021年全年净利率约22.3%，扣非净利率17.7%，经调整Non—IFRS归母净利率22.4%分季度看，2021Q4 营收约63.8亿元，归母约15.3亿元，扣非约9.6亿元，经调整Non—IFRS归母净利润约13.2 亿元归母增速高于经调整Non—IFRS归母增速我们预计主要系:12021Q4非经常损益中H股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受H股股价波动导致2021Q4非现金账面公允价值变动约4.7 亿元，2公司加大产能扩建，产能释放带来的折旧摊销增加及新员工招募提速，32020Q4 经调整Non—IFRS归母净利润基数较高

五大板块持续亮眼，化学业务高速成长有望驱动整体业务提速1)化学业务(WuXi Chemistry):端到端，一体化CRDMO商业模式持续兑现:预计2021年收入140.9亿元(+46.9%)1小分子药物发现服务(R):收入同比+43.2%，为后端持续高增奠定基础2CDMO(工艺研发和生产):追随并赢得分子进展顺利，2021年收入同比+50.0%，我们预计伴随着商业化项目持续放量，新产能不断投放，2022年收入增速有望较2021年接近翻倍，2)测试业务(WuXi Testing):预计2021年收入45.3亿元(+38.0%)，其中1实验室分析及测试服务:收入同比+38.9%，若剔除器械检测外的药物分析与测试服务，则强劲增长52.1%，2临床CRO及SMO:规模持续扩大，收入+36.2%3)生物学业务(WuXi Biology):预计2021年收入19.9亿元(+30.0%)，持续快速增长伴随着产能持续扩张，我们预计2022年测试及生物学业务收入增速有望延续近几年快速增长势头4)细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU):国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望回归快速增长轨道:预计2021年整体收入10.6亿元(—2.8%)，其中国内同比增长约+87%，我们预计伴随着新产能逐步爬坡，疫情逐步恢复，2022年板块有望重归高速增长轨道，收入增速有望超过行业增速5)国内新药研发服务部(WuXi DDSU):预计2022年整体收入12.5亿元(+17.5%)，持续保持稳健增长

盈利预测与投资建议:根据公司业绩快报，我们调整盈利预测，我们预计2021—2023年公司收入228.69，368.17，426.50亿元，同比增长38.30%，60.99%，15.85%(调整前34.55%，33.17%，31.26%)，归母净利润 50.97，76.73，96.17亿元(调整前41.68，56.25和75.63亿元)，同比增长 72.19%，50.53%，25.34%(调整前40.80%，34.95%，34.47%)公司所处赛道高景气，一体化，端到端策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长

风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险， 核心技术人员流失风险，行业研发投入不达预期风险，海外业务整合不达预期风险， 行业竞争加剧风险，汇率波动风险。21Q3公司细胞基因治疗业务已恢复，营收达到83亿元。与去年同期相比，前三季度业务收入下降主要是海外业务不尽如人意，但中国业务增长强劲，同比增长223%。公司正在扩大在中国的业务运营，预计该业务将在21年内实现同比增长。。

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