神火股份000933公司2022年一季报点评：煤铝高价致Q1超预期双主业

铝行业继续保持高景气，Q1业绩同比大幅增长维持买入评级公司发布2022年一季报，一季度实现营业收入107.5亿元，同比增长+57.3%，实现净利润19.5亿元，同比增长232.6%，扣非后归母净利润19.4亿元，同比增长276.3%一季度实际归母净利润超前期业绩2.1亿元受煤炭和电解铝价格同比大幅上涨影响，公司一季度盈利能力大幅增强考虑到煤铝价格中枢上移，云南神火铝业公司资产注入后水电铝全面投产，以及梁北煤矿技改预期贡献，公司高盈利有望持续我们上调了2022—2024年的盈利预期，预计2022—2024年归母净利润为66.12/70.13/72.97亿元，同比增长+104.4%/6.1%/4.0%，EPS为2.94/3.12/3.24元，对应当前股价PE为4.1/3.8/3.7倍维持买入评级受益于煤炭和铝的高价格，公司的利润将继续增加其电解铝业务:在Q1，2022年，海外能源危机将继续发酵伴随着生产成本的上升，一些欧洲铝企业将减产以避免亏损同时，俄罗斯受到欧美国家的严厉制裁，俄罗斯铝供应预计将萎缩，海外铝价将维持高位，这将在一定程度上抑制国内企业的进口在碳中和和稳增长的大背景下，内需持续向好与此同时，电价上涨导致一些企业控制亏损，减少产量国内电解铝供需可能维持偏紧，价格有望高位运行该公司的电解铝产品价格与市场一致1—3月，公司电解铝不含税销售均价同比+37.2%，长江有色A00铝均价同比+36.45%该公司充分受益于高铝价红利业务:公司下属永城矿区生产优质无烟煤，许昌矿区生产贫煤，均为国内冶金企业所需高炉燃料2022年以来，受地缘政治影响，俄罗斯煤炭被欧盟禁售，海外煤价飙升，煤炭进口量大幅下降，国内市场维持紧平衡，焦煤价格维持高位2022年，Q1永城无烟煤平均开采价格为2610元/吨，同比上涨+90.84%，河南薄煤汽车板均价2294元/吨，同比上涨+77.16%公司煤炭销售模式以现货为主，受益于煤炭价格中枢上行，煤炭业务利润将持续增加云南铝业资产即将注入，梁北煤矿技改贡献增量电解铝业务:伴随着白鹤滩水电站全部投产，云南电力充裕，铝企生产有序恢复云南神火90万吨产能预计4月底全面投产根据公司公告，集团拟将云南神火铝业剩余股份注入上市公司在铝价飙升的背景下，资产注入有望进一步提升业绩商业:煤炭行业也有增长伴随着梁北矿技改扩能的不断推进，产能将提升至240万吨，预计2023年达产，柳河煤矿的库容扩建也在稳步推进风险:煤铝价格跌幅超预期，疫情恢复不及预期，云南复铝进度不及预期，煤矿技术改造进展不如预期

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