利亚德300296：1Q22符合预期MICROLED及VR驱动新成长
回顾2021和1Q22的成绩，结果符合市场预期利亚德公布2021年业绩:公司实现营业收入88.52亿元，同比增长33.4%，归母净利润6.11亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润5.55亿元，在前期预测范围内，符合市场预期对应4Q21，利亚德单季度收入30.18亿元，同比增长41%，创单季度新高归母净利润9000万元，同比扭亏为盈业务方面:2021年智能显示收入68.98亿元，同比增长33.0%，毛利率30.2%，夜游+文化收入16.28亿元，同比增长39.1%，毛利率21.6%，VR收入3.15亿元，同比增长17.0%，毛利率74.5%，其他收入0.12亿元，同比增长58.1%，毛利率25%此外，公司还发布了1Q22业绩:1Q22营业收入17.62亿元，同比增长18.2%，归母净利润1.15亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润1.03亿元，同比增长7.6%，符合市场预期发展趋势聚焦智能显示业务，切入下沉市场，保持增长势头公司一季报显示，1Q22利亚德智能显示业务收入占比88%，创近五年新高，继续以显示业务为主考虑到LED显示屏下游市场对产品性价比要求的提高，利亚德以金品牌为主打产品，以小间距性价比大规模进军国内中端和下沉市场，并启动了长沙智能显示产业园建设公司年报显示，长沙园区2021年底基本实现月产6，000KK此外，公司在微型LED方面也取得了突出的成绩2021年1月，800KK产能扩产达产，订单3.2亿元VR业务持续快速增长，虚拟现实内容做核心硬件公司公告显示，2021年子公司虚拟动点业务同比增长72%，1Q22继续保持同比25%的稳定增长虚拟动点拥有自主研发的OptiTrack动作捕捉产品，是动作捕捉行业顶尖的解决方案提供商之一我们认为，在元宇宙和ARVR内容开发热潮下，虚拟动点有望通过自研技术不断推动虚拟场景建设，助力公司VR业务实现高增长盈利和估值我们维持2022/23 EPS 0.42/0.52元，当前股价对应2022/23E13.6/10.9XP/E，维持行业评级，考虑到行业估值中枢下移，我们下调公司目标价33%至8.0元，对应2022/23e 19.3/15.5x市盈率，较现状仍有42%的提升空间风险LED显示屏需求不及预期，Micro LED，VR等新业务发展不及预期
回顾1Q22业绩超市场预期公司公布1Q22业绩:营收71亿元，同比增长29.35%；归母净利润48亿元，同比增长24%，对应每股收益0.35元；归母净利润38亿元，同比增长28.66%，超出市场预期，主要是核心角料产品销售超预期。发展趋势1Q22:增速超市场预期，角塑产品放量+终端扩张带动业绩增长。公司1Q22实现营收71亿元，同比增长29.35%，主要受益于行业需求持续旺盛，公司现有合作终端放量加快，以及合作的不断扩大和营销服务终端带来的销售额增长。利润方面，1Q22公司实现净利润48亿元，同比增长24%，与1Q22营收增长不同步，主要是1Q21公司转让子公司股权的一次性收益和1Q22公司闲置资金理财产品结构调整所致；扣非归母净利润38亿元，同比增长28.66%，增长亮眼。截至2021年底，公司已与1400多家终端建立合作关系，并计划在2022年拓展200多家新的合作终端。我们认为，在国内疫情逐步缓解后，公司的视光服务机构有望陆续恢复正常营业，这将进一步促进产品销售和视光服务收入。研究产品有序推进，产品管道逐步丰富。公司深耕视光领域，横向拓展为综合近视防控组合，纵向延伸产业链至服务端，持续专注推动产品研发，有望帮助持续丰富产品管道。1)隐形眼镜业务:2021年完成镜片替代材料研发，预计2022年完成国家美国食品药品监督管理局全性能检测，开始小批量试用；高氧角膜塑形术临床试验的有序进展:巩膜镜检查完成注册试验。2)护理品业务:硬镜隐形眼镜护理液已在国内批量生产，近期投放市场；硬镜洗涤液于2022年3月获得第三类医疗器械注册证书，是国内首个第三类医疗器械硬镜洗涤液；硬镜片润滑剂已完成临床试验并注册。商业指标保持稳定。1Q22公司主营业务毛利率为76%，微降0.2个百分点；同比；销售费用率为18.1%，与上年持平。管理费率为9.1%，较去年同期微降0.2个百分点。1Q22年扣非归母净利润率32%，与上年持平。我们认为公司核心业务的利润率有望保持稳定并逐步改善。预测和估值我们维持2022-23年预测EPS分别为0.85元和17元。当前股价对应2022/2023年31倍/25倍的市盈率。维持跑赢大盘行业评级和目标价50.0元，对应2022/2023年市盈率58.9倍/47倍，较当前股价有67%的上涨空间。新产品推出的风险小于预期；终端盈利能力不及预期；行业竞争格局恶化。
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